價值投資之路二:檢查清單

為什麼需要投資股票的檢查清單

參考機師在飛機起飛前的最後檢查手冊(Pilot Guide),作為對股票作出買賣操作的最後檢查清單,從而避免由於衝動或考慮不周而導致的損失。又如《孫子兵法》首先考慮的是不戰而勝的方法。如果不得不戰,則需要做敵我雙方的分析,只有測算自己能贏,才會考慮開戰。

同理,我们買賣股票前,需要通過檢查清單計算買賣的損益的概率(預期收益=成功收益*成功概率-失敗損失*失敗概率)。只有潛在收益遠大於潛在損失時,才做買入。反之,只有潛在收益更高的投資標的出現時,才賣出,並買入收益更高的投資標的。

投資股票的Stop Doing List

要讓投資成功,其實非常困難。較簡單的方法,是研究投資不敗的策略。而人們願意做錯的事情,是因為有短期誘惑。只有抵受住短期的錯誤投資誘惑,成功的投資自然到來。“不為”清單:

  1. 不要虧錢。將錢投資在長期回報為正的企業上;
  2. 不做空。泡沫的演化基於人性,沒有人知道什麼時候它會破裂,或者破裂之前它會膨脹到多大;
  3. 不頻繁決策。決策正確的概率超過60%為之高手,而頻繁的決策把正確的概率拉低;
  4. 不做短期投機。短期事件無法預測;
  5. 不碰老千股。老千股不以提升企業利潤為目的,並主要通過玩弄財技(如配股、供股、合股等),損害股東權益。典型如魯大師假借派息炒高股價,大股東趁高套現,然後取消派息。
  6. 不上槓桿。槓桿不能減少風險,槓桿只會放大收益和虧損。使用槓桿是有成本的,過高的槓桿碰上流動性枯竭時,往往只能犧牲股票的價格才能賣出。典型如LTCM基金,其資產流動性低(俄羅斯國債)和高槓桿(槓桿25倍),當俄羅斯違約時,追補保證金最終讓LTCM破產。
  7. 不投資高負債公司
  8. 避免價值陷阱。
  9. 不走捷徑
  10. 不投不理解的企業
  11. 不要盲目擴大自己的能力圈
  12. 不要因爲偉大公司短期上漲太多而賣出

投資檢查清單 Investment Pilot Guide / Checking List

財務能力檢查

  • ROE是否高於15%?市值是否超過1000億港幣?現金流如何?
  • 企業能否保持長期盈利和增長?是否做到低負債?

管理層檢查

  • 管理層是否德才兼備?
  • 管理層能否堅持做對的事情,並把事情做對?

能力圈檢查

  • 企業的商業模式是什麼?企業文化是什麼?組織戰略是什麼?企業的“印鈔權”在哪?
  • 企業是行業龍頭嗎?相對競爭對手,企業的優勢在哪?該優勢能否長期持續?
  • 企業是否有定價權?是否做到高韌性?是否做到高利潤?
  • 企業過去10年的發展如何?未來10年的發展會怎樣?

市場環境檢查

  • 現價買入,是否有巨大的安全邊際?

反向檢查

  • 如果競爭對手獲得同樣的資源,能否取代該企業?
  • 如果管理層變成傻瓜,能否管理好該企業?
  • 如果我錯了,後果會是什麼?

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